低碳经济投资主题之核电行业

低碳经济投资主题之核电行业 三厘岛及切尔诺贝利核电站事故以后，美国、法国、前苏联开始研究保证核电机组运行安全的方法。经过十多年的研究，第三代核电技术在技术性及安全性上都可以得到公众的认可和投资者的信任。目前，核电建设已经在全球范围内复苏。 2008年初，我国南方大部分地区的冰雪灾害，电煤无法运抵导致电厂大面积停电给生产、生活造成严重损失，再次增强了我国对核电的重视。 本文将结合我国国情，在核电产业链上寻找投资机会。 一、世界核电行业 1、世界核电数据 截止2008年12月，全球共有32个国家和地区，439台核电机组在运行，总装机容量为372,220MW，其中124台在欧洲，197台在北美。世界主要核电国家美国、法国、日本、俄罗斯、韩国、德国六国的核电发电量占到了全球核电量的73％。2008年核电总发电量为26010亿千瓦时，2008年核电总量占当年全球总发电量的14.7％，排在煤炭、天然气和水电之后，成为重要的发电能源之一。（数据来源：世界能源协会） 2、核电大国工业体系的特点 核电工业体系由核电站设计、制造、建造、运行、核燃料循环等部分组成。从各核电大国的经验上看，拥有自主研发技术的美国和日本、在技术引进的基础上发展自出品牌的法国和韩国等各国都在核电发展之初积极进行市场化转型。其特点总结为：政府强力推进；核电产业集中度高；注重核燃料供应、核电设备制造、核电站运营、核电工程设计与管理四方面的能力培养。 二、我国核电行业 1、我国发展核电的经济性 下表为我国目前的核电电价，其与煤电电价相比，是最具竞争力的发电方式之一。 地区核电厂核电电价当地燃煤广东大亚湾0.4140.4792岭澳0.429浙江秦山一期0.4200.4407秦山二期0.393秦山三期0.464 2、国家政策或将加大对核电工业扶持力度 10月23日国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝曾表示，现在中国正在研讨是否需要修订原定2020年达到4000万千瓦的核电发目标。 无独有偶，11月10日，第一财经日报报道《新能源产业振兴发展规划（草案）》中计划核电产业2011年、2020年发展目标分别为1200万千瓦、8600万千瓦，比国家之前提出的规划目标提高1倍。 3、我国核电行业的发展 由于我国核能在历史上长期没有区分军用、民用，造成军用一支独大的局面。美国、法国早在上世纪50、60年代就将民用、军用分开管理，使得他们的核电事业飞速发展。可见，管理机制的理顺有利于核电大发展。2003年国家调整能源结构做出加快核电发展的重大决策，核电开始逐步从军管回归民用。2008年国家大部委改革再次将核电提上重要议程，核电从国防科工委划归国家能源局管理，至此核电民用化被正式确立。 中科院欧阳予院士建议：为保证核电的安全有效发展，一要加强安全评审和管理；二要改变目前设计单位和制造单位相脱钩的现状；三要建立安全文化，做到有章可循、有法可依。 4、我国核电技术的选择 第二代及第二代加核电技术较为成熟，同时我国第二代核电技术运行良好，但其在安全性、经济性上明显劣与第三代核技术（第四代核电正处于研究阶段）。安全性方面其风险系数要比第三代核电技术高一个数量级别，大量建造安全隐患更多；经济性方面第三代核电技术使用寿命为60年，第二代加核电技术仅为40年。同时第三代核电技术设备简化，如电缆可减少70％、管道科减少80％、泵阀可减少35-50％、抗震厂房可减少45％等，随之而来的是设备采购减少、建设工期缩短、整体造价降低。因此，我国已明确“采用世界先进技术，统一技术路线，积极推进核电建设。”的发展方针，抓住引进国外第三代核电技术的契机，全面掌握第三代核电技术，在其没有批量生产前，用第二代加核电技术适度补充部分规划容量，但在人口密集度较高的内陆地区建设核电站必须采用第三代核电技术。 三、我国核电设备制造企业 在核电站建设成本中，核电设备投资占50％左右，是核电投资最主要的环节。核电设备包括核岛、常规岛和辅助设备三部分，分别占电站总投资的32％、18％和3％。行业进入壁垒和集中度极高，东方电气、上海电气、哈动力、中国一重和中国二重五大集团的产能占全国产能的80％。我国核电设备国内供应商统计如下表所示。 核岛压力容器、蒸发器、稳压器、硼注箱和安注箱、冷却剂泵、堆内构件和控制棒驱、动机构东方电气、上海电气、哈动力、中国一重、中国二重阀门中核科技电力电源奥特迅常规岛汽轮机、发电、汽水分离再热气、混凝土蜗壳泵东方电气、上海电气、哈动力、湘电股份辅助设备吊篮起重设备海陆重工空冷设备哈空调核电成套环形起重机上海电气、大连重工核电站变压器天威保变、特变电工材料核燃料包壳宝钛股份、嘉宝集团石墨方大碳素焊材大西洋热缩套管长园集团、沃尔核材 目前核岛设备毛利率极低，常规岛设备毛利率约为10％，零部件国产化进程的速度和质量将决定毛利率何时走出低谷。目前无法国产化的零部件有：主循环泵和核级泵（中广核和陕鼓研制成功核级泵，东方和哈动力开始试制主泵）、核级阀门（中核科技成功试制）、大型铸锻件（一重已拥有大型油压机）、蒸汽发生器U型管（中电投下属企业开始试制）。 四、投资机会 大多数上市公司的核电业务收入占比不高，对公司的业绩增长没有太多贡献，还处于概念阶段。核岛、常规岛主设备的投资占核电站的总投资中比最大，行业集中度高，国内主要公司的核电订单增长快，这些公司具有较高的投资价值。同时，在辅助设备、材料领域，国内主要公司在引进消化国外先进技术的基础上具有进口替代机会，虽然这些产品对公司目前的业绩贡献不大，但具有较好的发展前景。推荐的上市公司有东方电气、上海电气、中核科技、自仪股份、哈空调、奥特迅、海陆重工、宝钛股份、嘉宝集团、沃尔核材。