372页！说透CCUS、CCER、碳市场

宏观环境：随着“双碳”逐步由部分国家呼吁转变为全球主要国家的目标，绿色低碳的意义不仅体现在解决环境问 题的物理意义上，还体现在推动能源结构转型的社会经济意义上。当前的气候治理中，“双碳”还被赋予了政治意 义，极大程度上影响着全球能源贸易布局和资源供求格局，以“双碳”为基础的合作与竞争直接影响国际力量对比 变化及各国对内、对外可持续发展政策的走向。 钢铁行业：围绕控碳，钢铁行业将进入能源、工艺、原料、产品的结构转型，叠加压缩国内钢铁理论产能和钢铁 需求进入平台，使得钢铁供给也将迎来达峰；目前行业进入了控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口的供给进入 新周期。预计 2022 年汽车、家电、造船行业用钢增长，建筑行业用钢、机械行业用钢减少；国内粗钢表观消费 小幅下降，海外需求减少。2022 年粗钢产量同比减少 1.4%。在钢铁行业进入供给侧优化新周期，绿色、低碳是 企业竞争力的加分项；通过兼并重组做大做强的龙头国企和优势民企更能适应新周期下的竞争要求。重点关符合 上述特征，且产品结构以消费链条钢种为主的企业。关注以高端产品为主的特钢上市公司。 有色金属：碳中和背景下能源革命为有色金属行业需求端带来新增量，从能源金属锂钴镍稀土，到材料稀土永磁、 软磁电感、铜箔、铝箔等均迎来快速发展机遇。展望 2022 年，建议积极把握投资机会，包括湿法镍项目引领行 业变革所带来的投资机会；电解铝行业有望进入全国碳市场，水电铝及再生铝企业迎来良机；全球新能源汽车市 场产销共振，叠加供应端有序扩张，作为电机主要材料的稀土永磁行业以及电池原材料锂钴的扩张逻辑持续验证。 新能源发电：光伏方面，产业链价格松动推动下游需求回暖，整县推进分布式光伏超预期增长。产业链机遇方面， 我们认为 2022 年的投资机遇主要集中在硅片价格战的主要受益方组件和终端电站环节，此外 HJT 降本增效路径 显现，设备订单先行率先发力，国产核心设备得到 HJT 量产产线验证。风电方面，海风平价化预期显现，头部零 部件企业盈利具备确定性增长，政策托底风机装机中枢上移，我们预计双碳目标隐含对“十四五”、“十五五”风电年 均装机要求达 45、60GW。 新能源车：锂矿依旧紧缺：产业链高景气态势下锂盐的供给依旧处于短缺状态，下游厂商通过产业链整合合作把 握供应链安全将是重中之重。特斯拉引领大圆柱放量：4680 大圆柱电池量产在即，关注电池材料变革的新机遇新 挑战。双限政策下石墨化产能紧张推动负极一体化势在必行。国内车市：开启新势力+自主品牌+高端 SUV 新纪 元，供应端百花齐放支撑车市高增长；海外车市：特斯拉遭遇强敌竞争，欧洲车企本土化电池保供彰显发展决心。 碳市场：碳交易体系在全球范围内正迅速发展。自《京都议定书》生效后，碳交易体系发展迅速，各国及地区开 始纷纷碳交易体系，当前还未形成全球范围内统一的碳交易市场。中国于 2021 年 7 月开启全国统一碳市场交易， 未来碳市场政策将会趋严，纳入行业将逐步扩大至石化、钢铁、化工等行业，交易产品由现货逐步向期货、期权 等衍生品扩展，CCER 机制也有望重启，未来碳市场规模或将超过百亿。碳排放交易政策的实施是实现双碳目标 的关键一步。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化 交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER 交易实现企业价值重估，重点关注可再生能源企业、高排放龙头企业及碳金融领域的相关投资机遇。