碳酸锂再度跌破20万元/吨 锂电产业“金九”成色不足

今年9月，锂电产业链似乎并未迎来传统意义上的“金九”行情。“往年这个时候大家都在抢着买货，但今年迟迟没有看到放量迹象。有些订单在上个月就已经谈好了，客户却因为下游需求跟不上，一直不提货。”西南地区一家钴盐生产企业人士告诉证券时报·e公司记者，最近虽有询单，但成交情况不理想，整体以小批量、快节奏为主。下游采购积极性不足，直接反映在原材料的价格走势上。据上海有色数据，8月份以来，电池级碳酸锂跌幅已超30%，最新市场均价为18.9万元/吨，继4月份之后再度跌破20万元/吨关口；其他原材料钴、镍亦呈弱势下行态势。原材料价格走跌折射出短期的供需错配，库存风险再度显现，上下游库存博弈趋于白热化。而在锂电赛道利润分配格局变迁的背景下，产业链个体分化凸显，资源自给、一体化布局逐步成为企业参与市场竞争的“杀手锏”。下游采购谨慎“之前市场平稳的时候，客户每次至少会采购半个月的量，但最近一段时间明显感觉到下游采购周期在缩短。”华中地区一家锂盐厂家表示，即便是大厂，一般也就备个一周左右的货。据前述厂家介绍，下游集中询价的时间一般集中在周四、周五，如果价格合适，周末成交，周一发货，如此循环往复。“每次采购的量不大，够一周用就行了。目前碳酸锂价格下行，他们也不敢买多。”相比于往年产销两旺的局面，今年锂电行业“金九”表现似乎不及预期。“需求也不能说大幅萎缩，但市场就是不温不火。我们现在主要靠长单在维持，零单鲜少成交，近期甚至连询单都变少了。”华中地区一家电池再生利用企业坦言，其客户主要是前驱体厂家，由于客户没有接到下游正极厂、电池厂四季度的大额订单，现在就没办法放肆地排产。“‘金九’没有出现，‘银十’目前还没看到信号。”华东地区一家pack厂内部人士坦言，今年产业链整体开工率都有所下降，公司1~8月的产量大概为去年同期的70%~80%水平。采购的谨慎情绪逐步蔓延至已签订单的执行层面。前述西南地区钴盐企业人士告诉证券时报·e公司记者，前段时间价格有所上行的时候，好几个客户在抢公司的钴盐，有些订单都签了，现在却提不了货。“我本来想着让利出货，但客户反映‘实在没订单’，买回去也用不了。”“据摸排，现在整个锂电产业链的生产策略都是‘背靠背’的，只有在接到下游订单后才排产。”上海有色网新能源事业部分析师冯棣生表示，但即便是这样，排产的完成率也不是很高，部分企业会在月中遭遇砍单。下游采购动力不足，原材料随之走跌，电池级碳酸锂再度跌破20万元/吨，上海有色显示的最新市场均价为18.9万元/吨。回溯行情，碳酸锂近一年来呈现大起大落走势，去年11月中旬触及近60万元/吨的历史高点后一路下滑，于今年4月跌破20万元/吨后，此后曾在5~7月份有过短暂回升，均价一度突破30万元/吨，但进入8月份，又步入下行通道并再度击穿20万元/吨关口，近一个多月跌幅超30%。“这波原材料价格下跌主要原因还是供需关系引起的。5、6月份碳酸锂价格冲高的时候，下游加快了采购节奏，但从后来的实际需求来看，并没有如期放量，堆了一些高价库存；而在供给端，七八月份锂盐厂的负荷整体开得比较满，致供给量增加，出现了短期的供需错配。”隆众资讯锂电池分析师路天丽分析。而在当前的市场行情下，部分锂盐企业成本受控，开始降低排产。“目前外采锂辉石矿的厂家成本已经出现倒挂，部分企业有停产检修的情况，不过青海盐湖端马力还开得比较足。”路天丽表示。值得一提的是，碳酸锂期货自上市以来走势偏空，主力合约2401一路下跌至17.605万元/吨，低于当前现货价格，在一定程度上加剧了市场对未来价格预期的担忧。不过，中辉期货有色研发总监侯亚辉表示，碳酸锂期货只是更加直观反映了现货市场未来价格的方向，决定碳酸锂价格的依然是行业供需状况。库存博弈仍在继续价格走低背景下，常态化的供需关系被打乱，降低库存再度上升为产业链的头等大事。8月30日，锂盐龙头赣锋锂业在半年度业绩说明会上表示，锂盐价格波动一方面取决于供需关系，另一方面还受上下游采购博弈以及库存管理影响。对于公司来说，下半年经营将会以风险控制为首要目标，尤其注重库存管理方面的风险控制。“未来三个月，扩产能、冲销量可能要先放一放，锂电产业链的整体思路依然是消化库存。”前述西南地区钴盐企业人士表示，活下来才是王道。在多数从业人士看来，企业到年底都有报表压力，而且贷款也大多集中在年底偿还或对冲，资金压力比较大，在市场行情不甚明朗的情况下，清理库存回笼资金是较为明智的选择。而加快货物流转的一个连带效应就是低价出货，又会进一步加剧价格下行。“不仅仅是动力电池，储能电芯目前几乎已经接近成本钱，甚至部分企业已经在亏了。”冯棣生表示，据了解，很多储能企业今年后续主要聚焦于在手订单交付，新拿项目可能会有一些犹豫。“今年锂电行业可谓是大起大落，年初的一波原材料大跌，很多企业割肉离场，去年一年赚的钱可能一个月就亏完了。”前述华中地区电池再生利用企业人士表示，一朝被蛇咬，十年怕井绳，倘若市场没有出现明显好转，大家都不会再贸然堆库存了。从各家锂电上市企业披露的半年报可知，降库存几乎是全产业链的主旋律。电池企业方面，宁德时代截至半年度末库存账面价值为489.1亿元，较年初降幅达36.21%；孚能科技期末存货余额约50亿元，较年初下降31.83%；国轩高科、欣旺达、亿纬锂能半年度末存货降幅分别为14.02%、15.02%、9.72%。正极材料方面，磷酸铁锂头部企业德方纳米、湖南裕能截至半年度末存货余额分别为22.66亿元、31.75亿元，较年初分别下降55.85%、36.13%；三元材料龙头当升科技、容百科技存货降幅分别为48.75%、36.07%；电解液方面，天赐材料、新宙邦降库存力度也不小，期末库存较年初分别下降27.66%、17.5%。与下游相比，上游锂盐库存情况不降反增，在库存博弈中未占得上风。数据显示，天齐锂业、赣锋锂业截至半年度末存货余额为31.26亿元、113.59亿元，较年初增长45.82%、12.34%；盛新锂能、雅化集团半年度末存货亦呈不同程度增长，较年初增幅分别为28.79%、15.39%。“上半年的库存下降除库存商品的转移外，还有一部分来自于企业计提的存货跌价损失。”华东地区某锂电投资人士表示，事实上，就各细分环节的成品库存来说，并没有出现大批量向下转移的情况，下半年的去库存压力仍存。“相比于库存问题，产能问题或许是产业链更应面对的长远问题。”前述投资人士表示，库存消化可以通过时间来解决，但需求增量何时能够与产能扩张速度相匹配，目前还看不到。面对市场对产能过剩的担忧，天齐锂业此前做过相关回应。公司表示，产能和实际可投放市场的产量是有差别的不同概念，比如由于行业上下游扩产周期的错配影响，部分中游加工产能有可能难以获取足够的原料来源，导致其产能利用率不足；或行业新进入者或新进入该行业的国家/地区，由于缺乏足够的技术、经验和人才，投产及扩产进度可能不及预期等。产业链分化凸显“总体感觉，目前锂电行业与宏观经济的拟合度更高了，不再像过去几年能够走出独立行情。”前述锂电投资人士表示，当增量市场被压缩，锂电产业不再普遍繁荣，个体差异会非常明显，行业洗牌提前来临，能够胜出的企业要么进行一体化布局，手握资源，心中不慌；要么深度绑定大客户，牢牢掌控市场。从半年度业绩来看，在需求增速放缓的背景下，下游电池厂业绩表现出一定韧性，宁德时代录得净利207.17亿元，同比大增153.64%；亿纬锂能、欣旺达、国轩高科均呈现营收净利双增；正极材料厂处于中间环节，竞争最为白热化，上半年业绩降幅较为明显，且高度分化，其中德方纳米、万润新能由盈转亏，当升科技受益于海外订单较为稳定，实现利润正增长；而在上游锂盐端，虽然受价格大幅下滑拖累，锂盐上市公司净利多有下滑，但锂矿自给率较高的企业利润水平仍处于高位，而自有矿供给尚未放量的企业则已现亏损。从资本开支角度来看，据中信建投对锂电企业财务数据的统计梳理，相对而言格局和价格压力更大的负极、电解液和正极新增在建工程大幅下降，隔膜相对价格压力较小，并无明显放缓。在采访中，证券时报·e公司记者了解到，相较其他环节不温不火的表现，当前隔膜市场确实较为火爆。“今年以来隔膜市场一直比较旺盛，我们主要生产干法隔膜，产线一直处于满产状态，但还是赶不上客户需求，扩产已经迫在眉睫。”对于今年后续的市场会否好转，目前市场观点仍存分歧。“一般来说，从碳酸锂采购到电池装机、汽车上市，时间差不多在三个月左右。9月份的碳酸锂交易，对应的其实是11-12月份的装机量，目前交易不景气，意味着车企年底冲量的动力不足。”真锂研究首席分析师墨柯坦言，今年大概率会平平淡淡地度过四季度。另有市场人士认为，今年的节奏整体都在推迟，需求虽有所延后，但不会丢，待市场情绪修复仍会迎来复苏。按照往年的经验，车企和电池企业年底一般都有冲量阶段，或许可以对后续的“银十”抱以一定期待。从终端车市来看，据中国汽车工业协会数据，8月我国新能源汽车实现销量84.6万辆，环比增长8.5%，同比增长27%，1-8月新能源汽车累计销量为537.4万辆，同比增长39.2%。最近，七部门发布汽车行业稳增长方案，对于新能源汽车提出“900万辆”目标。据此测算，未来几个月仍有可观的市场增量。虽然目前纯电车辆仍占新能源汽车大头，但在今年新能源汽车市场增长中，搭载电量相对较少的混动车型贡献了较大力量，或在一定程度上弱化销量提升对锂电行业的拉动作用。乘联会数据显示，今年1~8月，PHEV（插电式混动）乘用车实现销量144万辆，同比增长89.6%，占新能源乘用车整体销量的32.43%，同比提升超9个百分点，与之相比，纯电乘用车销量同比增长率仅为19.7%。